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发信人: tobyhome2000 (luo), 信区: WHU 标 题: zz袁剑：雷曼兄弟的破产与美国金融体系大裂变来临（2） 发信站: BBS 珞珈山水站 (Thu Sep 18 15:26:09 2008) 2008年3月，在中国人大的记者招待会上，中国央行行长周小川在评论美国次贷危机时说： “在全球化深化的局面下，有很多影响是超出我们以往的经验和以往的分析套路的，所以 我们需要给予密切关注。”不愧为嗅觉灵敏之人，在愈演愈烈的美国次贷危机中，周小川 似乎已经嗅到了一股异样的气味。不知道周是否真正察觉了这股异样气息背后的东西。在 次贷危机飞灰湮灭的财富灰烬中散发出的，是一股秋天的气息。因为，次贷危机可能并不 是那种周期性爆发的金融灾难（比如1980年代的住房信贷危机，1990年代的长期资本管理 公司危机，2000年的互联网泡沫），而是一个大时代行将结束的预兆。不了解这一点，我 们就可能还没有真正理解我们目下的历史处境。 二战之后，美国凭借其在战争之中积累起来的经济实力及道德力量成为世界资本主义的新 霸主。由此，世界资本主义的体系中心也正式迁移到美国。继荷兰、英国之后，接续资本 主义数百年历史血脉的任务落到了美国人头上。通过创制一整套的规则（如关贸总协定、 布雷顿森林体系）和一整套组织机构（世界货币基金组织、世界银行等），美国在惨烈的 战争废墟上迅速重构了一个新的世界经济体系。在接下来的四十多年中，这个资本主义体 系不仅帮助老欧洲恢复了繁荣和增长，也孵化了新东亚的经济奇迹。虽然有冷战的军事及 意识形态对峙，但毫无疑问，及至冷战结束之前，作为一种历史运动的资本主义版图，在 美国体系时代已经远远超出荷兰及英国时代。资本主义在美国体系时代的这种黄金般的成 功，实际上也是美国最终取得冷战全胜的关键原因之一。柏林墙倒塌，资本主义在意识形 态上最强大的竞争对手轰然倒地，美国体系时代以自己都感到诧异的方式全速进入鼎盛时 期。美国体系时代的这一历史盛景，被两个重要的特征强有力地呈现出来：其一是，几乎 所有国家都加入了这个资本主义体系。无论是前共产主义国家如俄罗斯、东欧、中国，还 是以前徘徊在两大阵营之间态度暧昧的如印度等国家，都在上个世纪末期毫无保留的加入 了全球资本主义体系。尤其是中国和印度这两个巨型人口国家的加入，具有强烈的象征意义。它意� 蹲牛飧鲂乔蛏系木蠖嗍丝谝丫荒扇胱时局饕宓娜蛱逑怠Ｕ庖皇笨蹋飧鍪澜绲 娜魏我桓鼋锹涠疾辉倌苄颐庥谧时局饕迨谐÷呒纳浮⒐嬷坪凸Ｎ菜嫒虼蠊恼 庖焕沸缘募遄颍谐∽时局饕宄晌蛭ㄒ还蚕淼男碌囊馐缎翁Ｔ谡庖蛔鹦律竦 钠照罩拢澜缢坪跤忠淮慰缭搅恕笆非暗暮诎怠倍沼诮氪笸贝８Ｉ窖灾湓涞 摹袄分战帷卑凳镜木褪钦庖磺樾巍Ｈ虼蠊谑谐∽时局饕迳系恼庖桓叨裙彩丁罄 吹摹盎⒍俟彩丁笔导噬鲜嵌哉庖焕方痰恼饺啡希唤鍪敲拦逑凳贝τ诙κ⑹ 逼诘挠忠恢匾碚鳎乙卜垂赐贫苏庖惶逑翟诳占渖系难杆倮┱拧４诱飧鑫瓤疾 欤泄�1990年代中期之后直到今天的高速经济成长，既是这一体系扩张的一个结果，也是 这一体系扩张的一个重要组成部分。而到了本世纪之后，由于人口以及越来越庞大的经济 规模，中国更成为这一体系扩张的关键因素。正是由于中国，印度、俄罗斯等人口大国（ 这些资本主义的新大陆被国际投行兴奋的概括为“金砖四国”）对这一体系的卷入，将资 本主义的美国体系时代推向了顶峰。然而，正当人们将增长和繁荣当作一种历史常态并乐 观地以为：增长和繁荣还会像过去60多年一样一如既往的持续下去的时候，美国体系——这个扩张 了60多年并且直到最近还在推动全球经济增长的无形帝国，却可能正在发生所有帝国都必 经的宿命式的断裂。没有一种统一的货币，任何市场体系的扩张都是难以想象的。检视战 后60多年的全球市场体系的发展，作为一种世界货币的美元起到了极其关键的作用。没有 美元在世界范围内的被接纳、认可，战后以美国为中心的全球市场体系就不可能扩张到像 今天这样无远弗届的地步。正是美元——这个可以穿透国界的幽灵，将这个星球上被国界 分割成碎片的民族经济体，在最大程度上实现了无缝对接，粘合成一个统一的全球市场体 系。很多人可能不知道美国总统布什，但可能很少有人不知道美元，不知道美元背后所隐 藏的坚挺的购买力。美元这种世界货币的地位可以由IMF提供的下面这个数据得以确证：截 止2007年9月，全球央行的外汇储备之中，美元比重高达64%。（虽然这已经比2002年72%的 峰值下降了8个百分点）。这个占比远远超过美国经济在全球经济中的占比。如果说美国的 作为世界唯一超级大国的地位还多少有些疑问的话，那么美元作为全球唯一的超级货币的 地位则绝对是无可争议的。就其本质，我们今天看到的这个巨大的全球市场体系，乃是一 个美元的帝国。美元，为这个每天都在高速运转的全球市场体系提供了最基本的信用基础，是这 个体系得以成立的基石。否则，这个巨大的市场体系就可能在一刹那轰然解体。当年，中 国的始皇曾经以“车同辄、书同文”一统天下，而美元只是凭借一张绿纸，便建立了远为 庞大的隐形帝国。 不过，成也萧何，败也萧何，这个曾经使全球市场体系得以建立并将其触角延伸全球每一 个角落的美元，可能也正在成为动摇这个体系的祸首。 自尼克松震荡之后，美元彻底摆脱了黄金的羁绊，自此，隐藏在美元背后的货币发行基础 不再是可以测度的黄金，而是不可测度的“实力”和信用。人们之所以相信并接纳美元， 是因为人们相信隐含在美元中的美国的实力和信用。实力和信用虽然可以通过全球最强大 的美国媒体以及美国伟大的历史被明确地“感受 ”到，但却是一个无法被准确测度的东西 。这就为美元的超越国界的无限发行提供了可能。作为一种润滑剂，无限发行的美元为全 球市场体系的扩张提供了信用基础。美元的购买力（注意，不是美国的购买力。美元的购 买力与美国的购买力并不总是相称的）通过吸收全球剩余产能支持了全球市场体系的扩张 。事实上，日本，亚洲四小龙等国家在发展过程中所积累的庞大过剩产能都是通过美元购 买力而得到吸收的。这不仅支持了这些体系中新伙计的经济扩张，也使这个体系本身的边 界大大扩展。而在中国、印度、俄罗斯等国加入这个体系之后，美元又充当了同样的角色 。没有美元在全球市场体系内提供的信用基础，中国、印度等新兴国家最近几十年的高速 成长是难以想象的。中国、印度、俄罗斯等国家央行里堆积如山的巨额美元就是全球经济 发展这一历史路径的明证。然而，吊诡之处在于：中国、印度俄罗斯等新兴国家的加入在 让美元帝国扩张到极致的同时，也使这个帝国出现了深刻的危机。如果说，与美国实际消费能力相 称的美元购买力可以支持日本以及东亚国家的历史性扩张的话，那么，它却绝对不足以支 持中国、印度这些巨型国家所制造的过剩产能。要想继续通过美元这一原有路径来吸收这 些海量产能，远远超过美国实际消费能力的美元滥发就成为唯一的办法。而这也是我们现 在正在看到的情况。那些躺在各国央行中的巨量美元，实际上已经失去购买力，只能被金 融投机领域所吸收。美国的购买力因为美元全球通货的特殊性质被大大的放大了。数据表 明，最近十年来，美国家庭的支出一直超过美国家庭的收入。这就是说，美国的吸纳全球 过剩产能的消费能力实际上是通过美国家庭的巨大负债所支撑的。让美国家庭以负债的方 式来消化中国、印度等国数十亿人口所制造的而且还在不断膨胀的产能，如果不是不可能 的话,至少是难以持续的。实际上，目前愈演愈烈的美元危机，就是美国不堪重负的表现。 揆诸美国体系60多年的扩张史，美国的这种不堪重负事实上早已暴露。美元兑日元在1970 年代之后的急剧贬值，就是同一种危机的早期症状。只不过，这个危机由于以下两个原因 被有意忽略和掩盖了。一是美国在冷战中的全胜，这将美国的软实力膨胀到了巅峰。在一 个货币发行已经失去了可测度标准的时代，不可捉摸的软实力恰恰是最重要的货币发行基础。第二 个原因则是：1990年代在美国发轫并蓬勃兴起的新技术革命，这个革命不仅推动了美国19 90年代超长的增长周期，也使美国在资本主义内部的模式竞争中获得至尊地位。到这个时 候，人们已经不仅仅是相信美元，而几乎是在膜拜美元。由于这个缘故，不仅美元的危机 被掩盖，反而进一步巩固了美元在全球货币竞争中的地位。然而，这两个因素对美元的支 撑随着时间的推移都在逐渐销蚀。冷战结束之后，世界资本主义体系的外部威胁被消除， 体系内部的纷争和美国模式本身的问题开始逐渐浮现，美国已经不复是以前的美国，它正 在被“祛魅”。而在另一方面，在可以预见的将来，我们看不到美国发动另外一场（像信 息技术那样的）新的科技革命的可能。这就是说，美国很难再现1990年代的超级增长。如 此一来，一直支持美元滥发的“魅力”和经济基本面因素都流失殆尽。 以一个民族国家名不副实的消费能力（在很大程度上美国的消费能力被美元大大的放大了 ）来吸纳人口数十倍于它的其他民族国家的产能，进而维持整个体系的扩张，是目前这个 美元体系中的一个深刻悖论。而这个体系更加深刻的悖论则在于：美元作为一个民族国家 的货币，美联储作为一个民族国家的中央银行，虽然强烈的影响着体系内其他国家的经济 ，但却无须对此负责。美联储的政策以及美元的发行从来就是以美国的国内问题为首要考 量（这是民选政府必须遵从的铁律），而由此可能形成的外部性则从来不是他们要考虑的 事情。正如美国的前财政部长的康纳利那句著名调侃所揭示的那样：美元是我们的，问题 是你们的。在2007年发生的次贷危机中，隐藏在全球资本主义市场体系中的这个悖论，以 一种经典的方式被呈现出来。当体系内其他国家仍然处于水深火热的资产泡沫、经济过热 以及通货膨胀的时候，美联储为了挽救美国经济却大幅度降低利率并向市场不断注入流动 性。这其实是将体系内其他国家的货币政策推向了深渊。美联储这种饮鸩止渴的政策虽然 目前还没有引发问题，甚至可能在短期内推动全球市场体系的经济发展，但正如“911”之 后美联储所做的那样，这将给全球经济体系未来的剧烈动荡埋下伏笔。指责美联储以邻为 壑是荒谬的，因为它没有义务也不可能对全球经济负责，尤其是在美国国内问题与体系内其他国家 的问题相背反的时候。而随着体系的扩大，这种背反由于各民族国家发展阶段之不同以及 国内问题之千差万别，将会越来越成为常态。但惟其如此，我们才更加深刻的领会了这个 体系的悖论所在。由此引申出来的另外一幅世界图景则是：在民族国家的边界仍然泾渭分 明，全球政治远未统一之时，各主要国家以及跨国公司却在努力推动着全球经济的统一。 讽刺的是，并没有多少人意识到这是一个新型的乌托邦。 从逻辑上讲，要想消弭目前全球市场体系的这个悖论，无非两个方案：要么美国政府成为 世界政府，并对全球选民负责；要么美元从目前体系中退出，不再充当世界货币。前一个 方案在民族国家仍然是主要政治单位的世界中无疑是一个幻想。后一种方案，则同样意味 着巨大的风险。货币是不能退出的，它是一个不可逆的过程。想象一下如果在中国突然停 用人民币将是一种什么情形，我们就能洞悉这种发展将可能引发多么巨大的混乱。 作为一种衡量商品及服务的价值尺度，货币必须保持相当的稳定性。如果货币本身处于动 荡之中，那么，生产与贸易实际上就已经无以为继。目下的这个全球市场体系即处于这种 有由货币而起的大混乱之中。不具备任何生产价值而且早已退出货币领域的黄金如今受到 神经质般的追捧，并不表明投资者真的重新发现了黄金的价值，而是暗示我们：全球货币 财富的拥有者们已然处于莫大的惊恐之中，正在四处寻找着财富的避难之所。透过这种惊 恐，我们看到的是全球市场体系濒于解体的噩兆。在评论糖价飙涨时，一位糖生产商断然 说道：“糖价必须上涨，这样才能弥补美元疲软造成的损失”。这种货币综合症说明，货 币动荡已经给全球市场体系造成了何种程度上的紊乱。 一批幼稚的市场信徒认为，只要美元对其他货币有足够的贬值，市场就能够出清美元的滥 发，就像过去美元对日元以及其他货币所作的那样。因此，这一次的美元危机同样可以安 然度过。然而，无论对那些拥有巨额美元储备的国家，还是对美国自身，美元的贬值都是 有其政治和市场底线的。一旦超越这个底线，目前的这个全球市场体系所面临的，将不是 出清，而是崩溃。对于那些巨额美元持有国来说，美元的过度贬值不仅会给国民财富造成 天文数字的损失，而且也会触发他们加速抛售美元的强烈动机，而这会进一步加剧美元的 贬值；而对于美国来说，美元的过度贬值会引发美国国民购买力的急剧下降，继而大幅拉 低美国中产阶级的实际上收入水平，这在政治上是不堪忍受的，事实上，美元目前的贬值 所造成的购买力下降，正在美国国内引发政治上的麻烦。更为重要的是，美元急剧贬值所 造成的美国国内实际消费能力的萎缩，对于以美国为中心的这个全球市场体系来说，是非 常致命的。它意味着，在这个体系中，将不再有一个吸纳全球剩余产品的调节器。其后果 是，这个全球市场体系的大萧条。因为这个缘故，所有的美元持有国，尤其是那些美元持 有大国，都不能忍受美元的过分贬值，甚至 利润作为资本主义企业的氧气，是资本主义企业以及资本主义市场体系不断开疆拓土的引 擎。没有了利润，资本主义企业以及全球资本主义市场体系也就会停止呼吸。为此，资本 主义必须不遗余力地开拓任何潜在的利润来源。从历史上看，资本主义一直在两个维度上 开拓其利润流。一个是空间维度上的扩张，其主要手段就是开拓各种新兴市场和边陲地区 ，这种新兴市场不仅包括新兴的民族国家市场，也包括各种新技术带来的新的产业市场。 然而，新兴市场毕竟是有限的，在资本积累已经相当充裕的情况下，无论是新兴国家市场 还是新兴的产业市场都迅速被各种竞争者所拥塞。于是，资本主义必须竭尽其想象力在时 间维度上另辟蹊径。这就是现代金融。-----这个说到点子上了，毕竟花明天的钱，总要还 的！！就其本质而言，现代金融是一个向未来索取利润并将未来的收入流折现为当期利润 的一个行业。无论是按揭贷款、各种期货衍生产品，还是资本市场，都是将透支未来预期 收入并折现为当下利润的工具。在资本主义体系扩张的晚期，“未来”才是资本主义最大 的利润金矿。需要指出的是，未来的利润被多锁定和透支一份，资本主义企业在未来的“ 利润矿藏”就少一份。在资本主义的实体经济越来越增长乏力的情况下，金融的这种魔术 性质就成为资本主义扩张和维持活力的最关键手段，资本主义越是扩张，金融的重要性就会愈加突 出。以美国为例，早在1990年代中期，美国金融服务部门在GDP中的占比就已经超过制造业 ，而到2007年，金融服务部门的所创造的利润更是占到全美公司利润的40%。美国对金融业 利润的依赖由此可见一斑。在很大程度上，美国实际上是一个金融国家，担负着全球市场 体系金融中枢的功能。华尔街正在越来越等同于美国，是全球市场体系的命脉所系。一个 让人警觉的历史镜像是，在荷兰及大不列颠联合王国的霸权衰落时期，金融扩张也是世界 体系中的一个重要特征。换句话说，金融扩张乃是资本主义全球市场体系扩张乏力及最后 阶段的显著标志之一。资本主义在空间及地理维度上的开拓潜力越是被竭尽，在时间维度 上的开掘就越是疯狂。全球金融体系当下有目共睹的几乎成几何级数增长的规模膨胀及复 杂程度，表征的就是资本主义利用金融工具向未来掘进的狂热程度。然而，金融体系越是 向未来掘进及延伸，其面临的风险就越是增加。其中道理是：越是久远的未来，就越是难 以预测，就越是充满不确定性之迷雾。在这个意义上，立足于对未来的想象的现代金融， 实际上是一个地地道道的信心游戏，天生就具有高度不稳定性。这就是为什么，最近几十 年以来，全球金融危机的爆发频率越来越高的原因。洞察到这一点，我们就能够理解，目前美国� 拇未；⒉唤鼋鍪歉霰鹑说奶坝约凹喙苷叩氖韬鏊鸪桑窍执鹑谔逑档哪谠谇 恐剖谷弧Ｗ时局饕宓睦舐呒癖拮右谎笨糖菇鹑诩颐侨シ杩衩跋眨餐棺时 局饕骞也欢戏趴砑喙艹叨取８油ǔ５那榭鲈蚴牵越鹑诖葱碌拿澹鹑诩颐巧踔潦 枪室馍杓菩矶啵ê苌偃烁愕枚模└丛拥慕鹑诓芬员愀约悍⒔苯稹６喙艿本忠怖值 米傲餮啤Ｕ庵址杩袷沟么匙时局饕迨贝嘤龅慕鹑诩吐杉巴蹲手腔鄱急慌椎侥院 螅蛭蠢疵跋眨斐晌飧鍪逼诮鹑谧钫媸档谋拘浴� -- 不遇国难，人人全是志士；不逢强敌，人人全是勇士； 不见金银，人人全是廉士。不遇美妇，人人全是正士。 不经实验，人人全是名士。正如不见骨头，狗全是好狗。 ※ 来源:·珞珈山水BBS站  http://bbs.whu.edu.cn·[FROM: 202.114.78.*] |
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